Reciente Informe de Política Monetaria (IPoM) del Banco Central, marca un punto de inflexión en la estrategia económica nacional debido al nuevo contexto bélico.

1. El Cambio de Escenario: Del Impulso al Shock

A inicios de 2026, Chile mostraba una recuperación sólida, con una inflación en 2,4% (bajo la meta del 3%) y un crecimiento del 2,5% en 2025. Sin embargo, la guerra en Medio Oriente ha transformado el panorama:

• Shock Energético: El petróleo sobre los US$ 100 y el alza en fertilizantes y transporte generan una presión de costos inmediata.

• Revisión de Crecimiento: El Banco Central recortó el rango de crecimiento del PIB para este año a 1,5% - 2,5% (desde el 2-3% previo).

• Ajuste Fiscal: Se incorpora el efecto del recorte de gasto anunciado por el Gobierno en marzo como un factor moderador de la demanda interna.

2. Inflación: De la Convergencia al Salto de Corto Plazo

El cambio más drástico se observa en la trayectoria de precios. Mientras que en febrero la inflación sorprendió a la baja (2,4%), una vez que el incremento asociado al proceso de descongelamiento de tarifas en enero de 2025 dejó de afectar las variaciones anuales, el Banco Central ahora anticipa un fuerte rebote.

• Proyección 2026: Se espera un alza hacia el 4% anual. Para diciembre del 2027 y 2028 las proyecciones apuntan a un 2,9% (3% previo) y un 3% respectivamente.

• Causa: Traspaso directo de los precios internacionales de la energía (petróleo >US$100) y efectos de segunda vuelta por costos de transporte y fertilizantes.

• Sesgo: El Consejo advierte que la persistencia podría ser mayor si las expectativas de mercado (hoy en 3,1% a dos años) continúan desanclándose.

El informe es categórico: la inflación subirá de forma importante en el segundo trimestre debido a los combustibles.

• IPSA y Tipo de Cambio: La incertidumbre ya borró las ganancias del peso chileno de inicios de año, replicando el deterioro global de las bolsas.

• Estrategia "Reunión a Reunión": El Consejo del Banco Central abandonó las proyecciones de bajas de tasas automatizadas. Ahora, la TPM se evaluará según evolucione el conflicto, lo que introduce un sesgo de mayor cautela (mantención de tasas altas por más tiempo).

3. Inversión y Consumo: Luces y Sombras

• Inversión Resiliente: La minería y energía siguen apuntalando la formación de capital, aunque a un ritmo menor, en parte a las mejores expectativas y a una cartera de proyectos de inversión superior a la de años previos.

• Consumo Dinámico: Los ingresos laborales reales han subido gracias a los salarios, compensando una creación de empleo que sigue siendo acotada. El deterioro de la situación externa, y el menor gasto fiscal incorporado, finalmente motiva la leve corrección bajista en las perspectivas del gasto.

4. Términos de Intercambio: Buena parte del aumento del precio del cobre se revirtió tras el inicio de la guerra, afectando la trayectoria del indicador.

Los términos de intercambio (la relación entre los precios de lo que exportamos vs. lo que importamos) enfrentan una presión dual que deteriora nuestra balanza comercial, particularmente en este 2026, para luego mejorar y estabilizarse en el 2027 y 2028.

• Cobre (Exportación): Aunque el precio promedio sigue sobre lo previsto en diciembre, ha retrocedido desde los máximos de inicios de año debido al temor por el crecimiento global (proyección apunta a un precio promedio de US$5,4 desde el US$4,7 anterior).

• Energía (Importación): El petróleo Brent se revisa al alza de forma masiva: US$100 para el promedio del segundo trimestre (un +60% frente a lo previsto en diciembre).

• Impacto: Chile está "vendiendo un poco más barato" y "comprando mucho más caro". Esto presiona el déficit de cuenta corriente y justifica la depreciación reciente del peso chileno.

Comentario Financiero

"El mensaje del Banco Central es de 'alerta máxima'. El escenario de 'aterrizaje suave' que proyectábamos en diciembre ha sido reemplazado por uno de incertidumbre extrema. Para nuestros clientes en CASA, esto significa que el valor de la UF se vuelve mas importante: el Central ya anticipa que la inflación escalará al 4% en el corto plazo. Operativamente, el corredor de la TPM sugiere que, si la inflación se vuelve persistente por el shock de costos, las tasas no bajarán como se esperaba. Estamos frente a un escenario de estanflación táctica (menor crecimiento y mayor inflación), donde la selectividad en bonos de alta calidad y la protección inflacionaria son las mejores defensas para el patrimonio."

Resumen para el Cliente (Bullet Points):

• Crecimiento: Menor al esperado (ajuste a la baja).

• Inflación: Subirá en el corto plazo (2º trimestre) por bencinas.

• Dólar: Seguirá volátil mientras la "prima geopolítica" no baje.

• Tasas (TPM): No hay claridad de bajas; el Central decidirá mes a mes.