Rebote en la actividad no convence aun

El Imacec de junio de 2026 creció 2,4% interanual y 0,6% en términos desestacionalizados respecto al mes anterior (acumulando un 1,4% en doce meses ajustado por estacionalidad).

El dato confirma una aceleración de la actividad impulsada principalmente por un shock positivo de oferta en la minería del cobre y un dinamismo del comercio mayorista, aunque con una lectura subyacente que demanda cautela.

1. Descomposición por Sectores y Evaluación de la Tendencia

• Minería y Producción de Bienes (+3,9% a/a; +0,7% m/m desestacionalizado): La minería del cobre fue el pilar fundamental que traccionó tanto la cifra anual como la variación mensual. En contraste, el resto de la producción de bienes registró un avance modesto de 1,0% a/a, mientras que la industria manufacturera se contrajo un -0,7% a/a (afectada por el procesamiento pesquero).

  • Interpretación Económica: El crecimiento del mes estuvo fuertemente sesgado por un factor sectorial primario de oferta. La minería opera de forma exógena a las condiciones de demanda interna, por lo que su repunte amortigua la cifra agregada pero no refleja necesariamente una expansión homogénea del resto del tejido productivo.

• Comercio (+5,4% a/a; +1,5% m/m desestacionalizado): Destaca como el sector no minero de mejor desempeño, registrado expansiones transversales en sus tres ramas (mayorista, minorista y automotor). La inversión en maquinaria y equipo impulsó al sector mayorista, mientras que el comercio minorista mostró resistencia mediante plataformas online y bienes no durables.

  • Interpretación Económica: El dinamismo del comercio mayorista en maquinaria apunta a un repunte puntual de la inversión en bienes de capital, posiblemente ligado a la ejecución de proyectos de gran escala (minería e infraestructura). No obstante, el consumo minorista sigue operando sobre un escenario de recuperación gradual del ingreso real y un mercado de trabajo con debilidad contractual en el margen.

• Servicios (+1,7% a/a; +0,5% m/m desestacionalizado): El crecimiento interanual estuvo guiado por servicios personales (salud y educación), mientras que el impulso ajustado por estacionalidad mensual (+0,5%) estuvo explicado principalmente por servicios empresariales.

  • Interpretación Económica: Los servicios reflejan una senda de normalización estable y de baja volatilidad, aportando la base inercial del producto no minero.

2. El Indicador Subyacente: Imacec No Minero

• Cifra clave: El Imacec no minero anotó un crecimiento de 1,4% interanual y un marginal 0,1% mensual desestacionalizado (+0,4% a/a ajustado).

• Interpretación Económica: Al aislar el efecto de la minería, la velocidad de crucero de la economía chilena muestra un ritmo moderado. El estancamiento relativo del componente no minero en términos mensuales desestacionalizados (+0,1% m/m) confirma que la capacidad de tracción de la demanda interna subyacente se mantiene acotada, en un contexto de condiciones financieras que continúan absorbiendo los efectos del ciclo monetario.

3. Implicancias para el Cierre del Trimestre y la Política Monetaria

1. Cierre del Segundo Trimestre 2026: El Imacec de junio confirma un cierre de trimestre positivo que eleva el piso de crecimiento para la primera mitad del año. La cifra definitiva del PIB del 2T26 (a publicarse el 18 de agosto) ratificará una economía apoyada en los términos de intercambio y el sector exportador.

2. Lectura para el Banco Central (TPM): La divergencia entre la cifra titular (+2,4%) y el Imacec no minero mensual (+0,1%) entrega argumentos equilibrados para el Consejo del Banco Central. La ausencia de presiones de demanda interna desmedidas en el sector no minero consolida un escenario de convergencia gradual, permitiendo mantener la hoja de ruta en la conducción de la tasa de interés sin riesgo de sobrecalentamiento.

Fuente: Banco Central de Chile y CASA Wealth Management.