Cristián Araya, invitado en «Buenas Tardes Mercado» de Radio El Conquistador: deuda, tasas largas y por qué el dólar debería estar más cerca de $900
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El viernes 28 de agosto, Cristián Araya, estratega de inversiones de CASA Wealth Management, fue el invitado de «Buenas Tardes Mercado», el programa de mercados de Radio El Conquistador que conducen Libardo Buitrago y Pepe Arias. Fueron 52 minutos de conversación sobre la Fed, la deuda global, la energía, la inflación en Chile y el tipo de cambio.
1. Una Fed sin forward guidance: más volatilidad
La nueva Reserva Federal de Kevin Warsh viene anunciando que dejará de entregar orientación futura al mercado. Para Araya, el objetivo es evitar el efecto espejo —que el mercado haga lo que la Fed insinúa y la Fed quede pendiente del mercado— y volver a concentrarse en controlar la inflación manteniendo el desempleo a raya.
Su lectura no es de bueno o malo, sino de consecuencia: lo que sí está garantizado es más volatilidad, y tomar decisiones en ese entorno sale más caro. La comparación que usó fue el maletín de Alan Greenspan, cuando Wall Street trataba de leer la política monetaria por el grosor de una carpeta.
2. La deuda de EE.UU.: uno de cada cinco dólares de ingreso se va en intereses
Estados Unidos acumula del orden de US$40 billones de deuda y hoy destina cerca del 20% de sus ingresos al pago de intereses. «Eso es brutal», resumió Araya.
El punto crítico es el calendario: más de la mitad de los bonos del Tesoro están en plazos de 10 a 15 años y entre 2027 y 2028 habrá que renovar entre US$7 y US$8 billones. Con el tramo largo en torno a 5,2% y el bono a 10 años en 4,72% —y una tasa real cercana al 3%— refinanciar a esos niveles es, en sus palabras, tremendamente contractivo y prohibitivo. Cada punto que se va en intereses es plata que deja de estar disponible para gasto social.
También contrastó el plan «3-3-3» del secretario del Tesoro con la realidad: contra la meta de 3% de crecimiento, 3% de déficit fiscal y 3 millones de barriles diarios, hoy se crece entre 1,5% y 1,8%, el déficit va en 6% y la producción no alcanza el millón de barriles.
3. Petróleo y Ormuz: entre 0,7% y 1% de crecimiento en juego
Si el crudo se mantiene en torno a US$90 el barril, Araya estima un deterioro de entre 0,7% y 1% del crecimiento global. El golpe es asimétrico: pega más fuerte a los importadores de energía. China podría pasar de un ritmo de 5,5% a uno cercano a 3%, y Europa —que además arrastra la guerra en Ucrania— ya está gastando del orden de 50.000 millones de euros adicionales en cuentas de electricidad.
Sin diálogo no hay apertura del estrecho de Ormuz, y sin eso la recuperación que se esperaba para este año se corre a 2027 e incluso a 2028.
4. Chile: la inflación, antes que nada, es un problema social
El encarecimiento del trigo y de la logística —barcos que evitan Ormuz y toman rutas más largas y caras— llega a Chile por la vía del pan. Araya proyecta una inflación por sobre 4% este año, con efectos concentrados en septiembre, octubre y noviembre.
La inflación es un problema social, además de económico, porque le pega directo y se siente directo en el bolsillo de las personas. Incluso me atrevería a decir que un pelito más que el desempleo.
El desempleo, dicho sea de paso, salió en 9,5%.
5. Dólar y carry trade: los $930 no se explican por fundamentales
Con el dólar en torno a $930, Araya sostiene que el nivel está sobrerreaccionado por factores internacionales y que por fundamentales debería estar más cerca de $900 que de $950. Por lo mismo, no ve caso para que el Banco Central intervenga: el problema no es idiosincrático. El déficit en cuenta corriente, cercano a 2%, es normal para una economía abierta, y el cobre en 6,6 US$/libra está por sobre los 5,8 que proyecta el IPoM.
Sobre el carry trade, su lectura es que sigue funcionando con Brasil —tasa de política monetaria cercana a 14% contra 4,5% en Chile— pero no entre Chile y Estados Unidos: el diferencial de tasas, históricamente de 150 a 170 puntos base, hoy está entre 50 y 70. Sin ese premio, el inversionista extranjero prefiere quedarse en un mercado más profundo y líquido.
Las cifras que dejó el programa
US$40 billones de deuda de EE.UU.; 20% de los ingresos fiscales se va en intereses.
US$7 a US$8 billones de deuda por renovar entre 2027 y 2028.
5,2% y 4,72%: tasas del Tesoro en el tramo largo y a 10 años.
0,7% a 1% de crecimiento global en riesgo si el petróleo se sostiene sobre US$90.
Sobre 4% de inflación proyectada para Chile este año; desempleo en 9,5%.
US$4.750 la onza de oro —desde niveles cercanos a US$2.700— y bitcoin de vuelta en la zona de US$80.000 a US$90.000: la búsqueda de refugio, con solo un 3% de la deuda estadounidense respaldada en reservas de oro.
$900 vs $950: el rango donde el tipo de cambio debería moverse según fundamentales.
Ver el programa completo en YouTube (52 minutos).
Este contenido es informativo y no constituye una recomendación de inversión. Las cifras corresponden a lo señalado al aire el 28 de agosto de 2026. CASA Wealth Management es una sociedad por acciones constituida en Chile y registrada como Prestador de Servicios Financieros ante la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) bajo el número 248.
