ANÁLISIS CRÍTICO: EL FAPP Y EL NUEVO PARADIGMA PREVISIONAL EN CHILE

La emisión del Régimen de Inversión del FAPP el pasado 6 de febrero de 2026 marca el inicio de la gestión del Seguro Social, financiado con la nueva cotización del 6% del empleador. Este fondo no es una "AFP estatal", sino un fondo de seguro colectivo cuya lógica de inversión y beneficios difiere radicalmente de lo que conocemos.

1. Comparativa Técnica: Rigidez vs. Flexibilidad

El sistema de AFP actual (DL 3500) se basa en el Multifondo (A al E), donde el afiliado elige su perfil de riesgo. El FAPP, en cambio, es un fondo único con límites de inversión definidos por la Superintendencia:

• Límite de Renta Variable: El FAPP tiene un tope del 60% en activos de riesgo.

  • Crítica: Esto lo sitúa financieramente en una posición similar a un Fondo B o C. Para un trabajador joven, cuya cotización adicional del 6% se invertirá aquí por 30 o 40 años, un tope del 60% podría ser subóptimo comparado con el 80% que permite el Fondo A. En el largo plazo, esta "prudencia" podría significar una menor acumulación de capital colectivo.

• Activos Alternativos (Inmobiliario, Private Equity): El régimen impone una veda de 24 meses (hasta 2028).

  • Análisis: Mientras los fondos de pensiones globales (como los de Canadá o Noruega) apuestan agresivamente por activos alternativos para capear la volatilidad, el FAPP entra al mercado "atado de manos" inicialmente. Es una decisión racional para evitar errores de gestión temprana, pero financieramente sacrifica la prima de retorno que estos activos ofrecen hoy.

2. Gobernanza y Eficiencia: ¿Mejora la calidad de vida?

La reforma introduce al AFAPP (Administrador Autónomo) que licitará la gestión a privados.

• Punto Crítico: La eficiencia del sistema dependerá de la capacidad de estas licitaciones para bajar costos. Si la gestión privada adjudicada es más barata que la administración actual de las AFP, habría una ganancia neta. Sin embargo, la creación de una nueva institucionalidad pública (AFAPP) añade capas de costos administrativos que el sistema debe absorber.

• El Factor "Gasto vs. Inversión": Desde un punto de vista racional, el beneficio de 0,1 UF por año cotizado y la compensación para mujeres son transferencias directas que mejoran la calidad de vida hoy de los actuales pensionados y de quienes están cerca de jubilar. No obstante, para el cotizante joven, el 6% adicional no va íntegramente a su cuenta, lo que genera un "impuesto al trabajo" que podría presionar los salarios líquidos o la formalidad laboral.

3. Evaluación de Impacto: Racionalidad vs. Realidad

¿Logra esta reforma mejorar la calidad de vida?

• Para el pensionado actual y de bajos ingresos: SÍ. El impacto es inmediato gracias al componente solidario y el aumento de la PGU. Financieramente, es una redistribución de flujos que eleva el piso de dignidad.

• Para el inversor/ahorrante de ingresos medios-altos: DISCUTIBLE. La reforma limita su capacidad de maximizar el retorno de ese 6% adicional a través de estrategias de inversión personalizadas. Al ser un fondo colectivo con rentabilidad "protegida" o promediada, se pierde la potencia del interés compuesto individual agresivo.

• Riesgo de Sostenibilidad: El informe de la Superintendencia enfatiza la "sustentabilidad". Racionalmente, un fondo que promete beneficios fijos (en UF) pero cuyos ingresos dependen de la rentabilidad del mercado (con tope del 60% en bolsa) corre el riesgo de desfinanciarse si enfrentamos una "década perdida" en los mercados globales.

4. Conclusión Estratégica

El nuevo Régimen de Inversión del FAPP es técnicamente sólido pero conservador. Logra el objetivo político de dar seguridad y certezas (especialmente a mujeres y sectores vulnerables), pero desde la óptica de un inversionista racional, sacrifica potencial de crecimiento a largo plazo en favor de la estabilidad social de corto plazo.

La recomendación para el cliente de CASA Wealth Management: Dado que el componente de "Seguro Social" tendrá un perfil moderado, el Ahorro Previsional Voluntario (APV) se vuelve hoy más crucial que nunca. Para compensar la naturaleza conservadora del FAPP y asegurar que su calidad de vida no decaiga al jubilar, es vital mantener estrategias de inversión activas en sus cuentas individuales y APV, buscando esos puntos de rentabilidad que el fondo colectivo, por diseño, no saldrá a buscar.

"El futuro de su pensión ahora es mixto: una base sólida y segura en el FAPP, pero el crecimiento real sigue dependiendo de su gestión privada y estratégica."