Reporte Semanal CASA WM | 03 al 07 de Agosto, 2026
La semana del 3 al 7 de agosto concentró una densidad analítica inusual: en menos de cinco días se publicaron datos de empleo, inflación, intervención cambiaria a escala histórica y lecturas de política monetaria que apuntan todas al mismo dilema central —¿está el mercado preparado para un mundo donde las tasas altas duran más de lo que el consenso esperaba?
El hecho más impactante de la semana llegó el viernes: el mercado laboral de EE.UU. destruyó 23.000 empleos no agrícolas en julio, cuando el consenso esperaba +80.000. Las cifras de mayo y junio fueron revisadas a la baja en un total de 103.000 puestos, lo que indica que el mercado laboral venía más débil de lo reportado. La tasa de desempleo se mantuvo en 4,1%. La señal reduce las probabilidades de nuevas alzas de la Fed en septiembre, aunque no garantiza recortes.
En el frente de política monetaria, la Minuta del BCCh de julio ofreció el diagnóstico más completo del año: en siete meses, el Consejo pasó del optimismo del primer recorte (diciembre 2025) a la cautela extrema de julio de 2026. El IPC de junio en 4,3% anual, el petróleo de regreso a USD 100 por barril, el IMACEC de mayo en −0,9% y el desempleo al alza configuran un escenario donde la mantención es la única opción plausible. El IPC de julio en Chile registró +0,1% mensual —un dato de titular engañosamente benigno: sin la baja de los combustibles (gasolina −8,5% m/m, diésel −13,5% m/m), la inflación habría sido cercana a 0,5% mensual, con servicios, arriendos y alimentos presionando persistentemente.
En el ámbito internacional, dos señales estructurales dominan el análisis de esta semana. Primera: el Banco de Japón intervino por aproximadamente USD 100.000 millones en 48 horas para defender el yen —acumulando USD 310.000 millones en cuatro años de intervenciones— sin lograr revertir la presión estructural de un diferencial de tasas amplísimo con EE.UU. Segunda: el UST 10Y se acerca al umbral del 5%, llegando al 4,75% con 57 puntos base acumulados en el año. La evidencia histórica de J.P. Morgan y la Fed desde 1963 es contundente: cuando los rendimientos del Treasury superan el 5%, la correlación con el mercado accionario se vuelve negativa —el nivel que hoy importa más que cualquier dato puntual.
En el plano macro, el PIB nominal de EE.UU. corre al 8% anualizado, respaldado por márgenes corporativos que alcanzaron el 23% del PIB real, el nivel más alto desde 1940. El mecanismo es sistémico: estímulo fiscal masivo → mayor demanda → pricing power empresarial → inflación persistente. Y hay una señal que podría cambiar la narrativa: el swap de inflación a 1 año cayó a 1,71%, por debajo del objetivo del 2% de la Fed, impulsado por la caída del petróleo de un 20% en dos semanas.
Fuentes: Reuters, CNBC, INE, BCCh, BLS, Gemini, Emol, El Pulso
